泉源：华尔街见闻

　　高盛指出，市集凄沧出现了5000万份标普指数的负伽马敞口，若是标普指数出现大幅波动，负伽马敞口可能导致作念市商和期权卖方为了对冲风险而进行多量交往，可能会进一步加重市集波动。 

　　当地时刻9月20日周五，是好意思国2024年的第九个期权到期日，亦然好意思国大选前的终末一个“四巫日”，高盛教训市集出现剧烈波动。

　　“四巫日”是指股指期货、股指期权、股票期权以及单一股票期货，齐在合并天到期交割。据高盛统计，从当地时刻9月18日到9月20日，约着神态价值高达4.5 万亿好意思元的期权到期，创下积年9月的最高记录。

　　值得介意的是，在这4.5万亿好意思元期权中，约有2.6万亿好意思元是标普500指数9月旧例期权，剩余的漫衍在ETF和个股上。这一体量足以在好意思股市集掀翻骇浪惊涛。

　　连年好意思股波动率市集的执续增长令东说念主持重，高盛交往员Brian Garrett在最新公布的研报中指出，现在好意思股每天交往5000万份期权，远高于2018年每天2000万份的边界。这些期权到期后，瞻望好意思股波动性将继续着落至季度末。

　　Garrett合计，尽管标普500指数处于历史高位，但投资者似乎并未充漫衍局看涨期权，市集也未出现“错过缅想”情谊下的看涨期权购买潮。他提醒投资者，商量到8月5日“玄色星期一”和2008年环球金融危境，10月的季节性波动不应被疏远。刻下，对冲资本特地低，若是作念市商自得构建价差，资本以致更低（标普500指数的看跌期权需求）。

　　鉴于“波动率覆没”居品的激增，标普500期权作念市商很少会出现负伽马（negative gamma）的情况。负伽马频繁与卖出期权说合，当交往者卖出期权时，他们承担了负伽马的风险，这意味着跟着标的钞票价钱的变动，他们的期权Delta值（期权价钱变动相干于标的钞票价钱变动的敏锐度目的，介于-1到1之间）会加快对他们不利。

　　可是，在刻下现货价钱下，高盛模子线路，市集出现了5000万份标普指数的负伽马敞口。这意味着，若是标普指数出现大幅波动，负伽马敞口可能导致作念市商和期权卖方为了对冲风险而进行多量交往，可能会进一步加重市集波动。 

　　这种动态在到期后将诊断治，交往商的状态将从小幅的负伽马转为至极大的正伽马。历史上，当市集转为负伽马时，短期内好意思股上升的可能性加多。

　　Garrett还不雅察到，跟着环球市集对繁衍品交往的逐渐顺应，市集发生波动后投资者行径发生了显赫变化。夙昔，市集抛售会引发对上行Delta的需求，通过看涨期权结束。但连年来，部分“上行Delta”需求已从股票上行革新到VIX看跌期权上。

　　最近的VIX SQs事件就见证了历史上最大的VIX看跌期权成交量到期，其中大部分是在8月5日之后发生。在他看来，这将导致市集压力本领波动性的波动（vol of vol）结构性上升。

　　字据刻下的波动性水仁和之前的钞票走势，Garrett合计，最好的“波动性调整”对冲器具包括HYG（高收益公司债）、XOP（SPDR油气拓荒ETF）、XLF（SPDR金融行业ETF）和XLE（SPDR动力ETF）。市集隐含波动率弥散低，不错在职一场所应用Delta，Garrett倾向于在这里购买指数看跌期权——波动率低，催化剂高，举座定位轻。

　　风险请示及免责条件

　　市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资提倡，也未商量到个别用户寥落的投资主义、财务现象或需要。用户应试虑本文中的任何观点、不雅点或论断是否适宜其特定现象。据此投资，包袱讲理。

包袱裁剪：李桐